我要狠狠射 财信证券：下调金风科技标的价至13.2元，赐与买入评级

财信证券股份有限公司袁玮志近期对金风科技进行征询并发布了征询理会《在手订单蜕变高，国外市集弘扬亮眼》，下调金风科技标的价至13.2元，赐与买入评级。

金风科技(002202)

投资要点：

公司公布2024年年报，功绩大幅增长、盈利智商小幅普及。2024年公司罢了营收566.99亿元，同比+12.37%；归母净利润18.60亿元我要狠狠射，同比+39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比+38.26%。盈利智商方面，毛利率13.80%，同比+0.73pcts，净利率3.27%，同比+0.26pcts。用度率方面，2024年度用度率12.13%，同比-4.01pcts，其中销售、处罚、研发和财务用度率别离为2.33%、3.84%、4.37%、1.60%，同比-3.94pcts、-0.04pcts、+0.62pcts、-0.64pcts。现款流方面，2024年推测打算性现款流净额23.16亿元，同比加多4.62亿元，yoy+24.91%。Q4功绩略有下滑。2024Q4营收208.60亿元，同比-1.32%，环比+33.40%；归母净利润0.68亿元，同比-2.71%，环比-83.14%。Q4毛利率9.27%，净利率-0.03%。

风电整机营收增长，毛利率微降。分产物来看，公司风机及零部件销售营收389.21亿元，同比增长约18.17%；风电场缔造营收108.54亿元，同比着落约0.57%；风电事迹营收55.07亿元，同比增长约2%。风机及零部件销售、风电场缔造和风电事迹的毛利率别离为5.05%、40.01%、21.5%，同比别离-1.36pcts、-7.29pcts、+1.66pcts。

海表里营收均罢了增长，国外市集以价换量成效尤为权臣。分地区来看，24年公司外售罢了营收120.08亿元，同比+53.14%，营收占比普及至21.18%，较昨年同时普及约5.64pcts，外售毛利率14.84%，同比-2.71pcts。内销罢了营收446.92亿元，同比+4.97%，营收占比为78.82%，较昨年着落约5.64pcts；内销毛利率13.79%，同比-3.47pct。国外市集的亮眼弘扬，主要收获于公司积极激动国际化政策，接纳“以原土化开动国际化”观念，已成效诱骗北好意思洲、大洋洲、欧洲、亚洲、南好意思洲及非洲市集。

在手订单创历史新高，其中大兆瓦机组占比接近80%。遗弃2024年底，公司在手订单总量47.4GW，同比+55.93%，创历史新高。其中外部订单45.08GW，里面订单2.32GW，别离同比增长51.37%、276.18%。外部订单中，4MW以下、4-6MW、6MW以上机组别离为0.59GW、7.92GW，27.93GW，6MW以上机组同比增长145.34%，占比接近80%，订单结构和质料进一步改善。截止2024年底，公司条约欠债同比增长78.61%，达181.81亿元，处于历史最高水平。

盈利预测与估值。公司的盈利智商基本保抓褂讪，在手订单和条约欠债等方针的增长也均知道下流需求的景气度朝上。从行业数据来看，风电尤其是重心海风技俩的招标、中标和开工情况均知道出“淡季不淡”的特征，咱们看好后续订单委派节拍的加速，预测2025-2027年营收660/735/800亿元，归母净利润27.71/32.12/36.75亿元，EPS为0.66/0.76/0.87元，PE为13.55/11.69/10.22倍。赐与25年15-20倍PE，标的价钱区间9.9-13.2元，守护“买入”评级。

风险领导：原材料价钱波动，重心海风技俩过程不足预期，技俩投产不足预期，风电场出售不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增抓评级3家；当年90天内机构标的均价为10.1。

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