我要搞搞 一群宁德期间前职工，打造出最强“弑父”者
01 储能黑马我要搞搞
"宁德期间拟收购蔚来动力控股权、扩大动力疆土"的外传，在 4 月 8 日甚嚣尘上时，相通具有"宁德基因"的海辰储能，其港股上市进度也有了阐扬。
在当日公布全体谐和东谈主的两周前，海辰储能认真向港交所递交招股书。
春风逍遥马蹄疾。这匹储能黑马仅成立 6 年，出货量即置身大家前三，仅次于宁德期间和亿纬锂能（300014.SZ）。其营收也从 2022 年的 36.15 亿元激增至 2024 年的 129.17 亿，创下三年增长 257% 的名胜。
海辰储能的爆发式增长，成绩于三简短津要素：宁德基因、性价比上风，以及行业风口。
董事长吴祖钰及多位中枢高管，在职职宁德期间（300750.SZ）期间，参与过多项电板专利研发。咫尺在公司董事会的四名实施董事中，三东谈主曾任职宁德期间。
"宁德系"配景，使海辰在创业早期就"武装"了杰出同行的时期陶冶和产业圈资源。
在价钱上，海辰储能电芯价钱从 2022 年的 0.8 元 /Wh 降至 2024 年的 0.3 元 /Wh，降幅达 62.5%，远快于宁德期间同期降幅（0.95 元 /Wh → 0.5 元 /Wh）。
"时期同源 + 价钱上风"的组合，无异于宁德优选 "平替"。海辰天然成为大客户为散布供应链风险的不二之选。
天时地利，又给了海辰巨量风口。
彼时宁德期间等巨头对储能商场谨防较少，其储能业务营收占比仅为个位数。精确捕捉这一商场真空期，令海辰得以迅猛滋长。
2022 年，280Ah 大容量储能电芯一度供不应求。海辰应时切入"一战成名"，夙昔电芯销量达 3.3GWh。
同期，海辰又将眼神投向储能需求欢叫的国外商场。拓展西洋、中东等地业务三年来，国外营收即从 0 增长到 37 亿元，占 2024 年收入近三成。
海辰储能 ightsource bp 签署配合公约
而今陈诉港股上市，象征着过往福如东海顺水的海辰储能，行将步入第二个跃迁阶段，但挑战相继而至。
关于这家 250 亿估值的独角兽来说，确切深嗜上的成东谈主礼，不是去港交所敲钟，而是走出一条属于它我方的路。
02 挑战高增长逻辑
有些挑战，是复杂且结构性的。它们正在冲击海辰翌日能否不竭过往高增长的底层逻辑。
其中，最引东谈主谨防的，莫过于时期道路与常识产权纷争的风险。
海辰中枢居品时期旅途，与老东家宁德期间高度重迭。其主打的 280Ah 磷酸铁锂大电芯，与宁德期间 2018 年的居品险些一致；何况，海辰在 2024 年推出的 314Ah 电芯及钠离子电板，各项参数也与宁德期间同期发布的"乾坤电板"颇为相似。
这么一来，不仅海辰被商场质疑时期孤立性，更激勉了宁德期间的法律看成。
海辰在 IPO 招股书中相等强调了"时期自主"，试图开脱与宁德期间的关联。但招股书同期显露，在吴祖钰等高管均与宁德期间签有竞业戒指的情况下，吴祖钰因招募前共事被仲裁认定负约，已于 2023 年 9 月通过其夫人、海辰储能前法定代表东谈主林秀华，向宁德期间赔付负约金 100 万元。
尽管宁德期间屡次公开否定与海辰存在股权或时期关联，但两边在东谈主才、专利上的纠葛昭然若揭，翌日不放手出现更大限度的常识产权纠纷。
一朝宁德期间等竞争敌手发起专利战，海辰的业务例必管待海啸般的冲击。
另一方面，上市旅途鼎新，亦响应出海辰财务压力与投资东谈主的套现压力。
为止 2024 年末，公司向银行借钱达 93.37 亿元，远超 55.86 亿元类现款钞票；其财务成本在三年内也从 2022 年的 6473 万元增长跳动 5 倍至 2024 的 3.36 亿元，进一步加重成本退出的伏击性。
成立于今，海辰储能共完成四轮推断 80 亿元融资，背后是跳动 50 家投资机构的"豪赌"押注。
最近一轮融资后，公司估值高达 250 亿元东谈主民币（约合 35 亿好意思元）。按此推断 PE 倍数高达 87，尚未上市，已远高于同行"龙一"宁德期间和"龙二"亿纬锂能。
业内一直有讯息称，部分海辰老鼓动正在抛售股份。而天神轮投资者更濒临刚性退出节点—— 2019 年于今行将 6 年，接近多半基金 7 年 -10 年的存续期上限。
而公司成立以来累计耗损超 37 亿元，直至 2024 年才拼凑扭亏，无法通过分成收尾讲述，投资东谈主将不得不依赖老股转让或 IPO 旅途退出。
公司曾于 2023 年采纳 A 股上市带领，意图登陆科创板，可惜历程并不班师。
2023 年下半年，中国证监会收紧了储能企业上市法式，条款苦求者具备行业龙头地位、褂讪客户群和时期壁垒等硬策动。
彼时的海辰，固然增速惊东谈主但尚未蚁集盈利，且与宁德期间存在"剪握住的关系"，极容易在审查中碰到监管质询。
最终，海辰拒绝 A 股上市筹商转而聘请了审批周期更短、包容性更强的港交所。
有一级投资东谈主觉得，此前予以海辰储能高估值，是对"高增长 + 出海故事"有偏好，但当今看风险较大。若海辰钠电时期冲破、国外膨胀奏效，市值有望进一步增长；若诉讼升级或国外计策生变，估值腰斩也不是不成能。
过往三年，海辰高增长的风口，来自国外。面前，公司近三成收入来自国外商场，且毛利率显贵高于国内业务。
究其原因，主要在于国外储能商场仍处于发展初期。供需失衡下，供应商居品议价才气较强。且海辰提供从电芯到系统的一体化决策，能赢得更高溢价。
但是，这种高毛利只怕难以弥远保管。国内电板巨头正在加快出海，例必将国内价钱战之卷，带到大家商场。
为止咫尺，已有宁德期间、亿纬锂能等 22 家厂商在国外布局 61 个名堂，筹商产能推断 726GWh。这例必导致大家储能客户有更多供应聘请。海辰靠价钱上风拿国外订单的"地舆套利"，恐将抹平。
因此，海辰也在筹商在好意思国得克萨斯州建厂 10GWh。
而移时万变的外部环境，也让海辰及一干同行的翌日变得捉摸不定。
好意思国《通胀削减法案》（IRA）条款储能名堂电板土产货化率跳动 40%，这意味着中国厂商若无法收尾原土化坐褥，将在北好意思商场堕入颓势以致被放手。但要是实施原土化，花重金成立的国外钞票又有被制裁和冻结风险。
相等是在此刻日益尖锐化的大家"生意战"配景下，若土产货假名堂受阻，"高增长叙事"中的北好意思商场拓展，不成幸免受到挑战。
03 众神玩家，带来"地狱难度"
国外如斯，国内则是另一种难法。
2024 年中国锂离子储能电板有用产能跳动 1800GWh，总体产能掌握率不及 50%。但 2025 年头短短两个月内，又有 13 个省市公布了储能电板名堂的开工或投产筹商，新增产能跳动 332GWh。
"雪上加霜"的是，国内储能补贴等支柱计策力度正在冉冉收缩。部分地区电价机制退换，也严重影响用户侧储能经济性模子。
两相加抓，储能电板价钱，从 2023 年头的 0.9 元 /Wh 杀至 2024 年的 0.3 元 /Wh。以致有中小厂商报出比成本价低 30% 的"自戕式价钱"，只为廉价竞标、拿到订单。
头部玩家为了霸占份额，亦被动跟进降价。业内数据标明，咫尺跳动 60% 的储能企业出现耗损，有超 3 万家干系企业歇业出局。
狰狞竞赛中，具有产业链整合上风的巨头和背靠浑朴成本的国企，更能在价钱战中存活。
这其中，有依托垂直一体化布局的宁德期间、比亚迪（002594.SZ/01211.HK）等，它们更有电芯成本上风； 亦有三峡集团、国电投等电力央企，通过合伙或自建神志涉足电板制造和储能集成。
这些实力浑朴的"大腿"玩家的参与，令储能游戏更是"地狱级难度"。
在储能电芯毛利率下落至 9.0%、两大新工场产能掌握率均下落至 75% 的情况下，海辰储能仍在国内"逆势膨胀"。
公司筹商召募资金新建产线，力求 2026 年将总假想年产能提高至 100GWh 以上。为止 2024 年底，海辰已建成厦门、重庆两大坐褥基地，假想产能约 62GWh。
海城储能重庆坐褥线
关于海辰储能而言，不仅要与民营电板巨头掰手腕，还要直面"国度队"选手的冲击。一朝龙头企业进一步发动价钱攻势，海辰的利润空间很可能再次被挤压。
从宁德期间"出走"的创业团队，到冲击港股的储能独角兽，海辰储能用五年时期书写了行业神话。
电板产业竞争中，过往的优越逻辑，是铁汉恒强。海辰这匹"黑马"能在众神林立的奥林匹斯山里跑多远，取决于敌手，更取决于天时。
但要是海辰能瓦解我方并非"宁德之影"我要搞搞，而是"下一代时期的界说者"，那么一切治丝益棼。